´º½º > ±ÝÀ¶Áõ±Ç > ±ÝÀ¶ÀϹÝ

ÇØ¿ÜIB ¡°¿¬ÁØ, ±Ý¸®ÀÎÇÏ 3ȸ Àü¸Á À¯Áö¡¦ºñµÑ±âÀû¡±

  • º¸µµ : 2024.03.21 09:28
  • ¼öÁ¤ : 2024.03.21 09:28

ÆÄ¿ù ¡°±Ý¸®ÀÎÇÏ, ÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç 2% ±ÙÁ¢ È®½Å ´õ °­ÇØÁú ¶§±îÁö Á¶½É½º·´°Ô °áÁ¤¡±

ÇØ¿ÜIB ¡°6¿ù ù ¹ø° ÀÎÇÏ, ±Ý³âÁß 75bpÀÎÇÏ Àü¸Á¡±

±ÝÀ¶½ÃÀå, ±Ý¸® Ç϶ô¡¤ÁÖ°¡ »ó½Â¡¤¹Ì´Þ·¯È­ ¾à¼¼

Á¶¼¼ÀϺ¸
¡ß…Á¦·Ò ÆÄ¿ù ¹Ì±¹ ¿¬¹æÁغñÁ¦µµ ÀÇÀå (»çÁø ·ÎÀÌÅÍ)
 
ÁÖ¿ä ÇØ¿Ü ÅõÀÚÀºÇà(IB)µéÀº ¹Ì±¹ ¿¬¹æÁغñÁ¦µµ(Fed·¿¬ÁØ)°¡ ±Ý³â ±âÁرݸ® 3ȸ ÀÎÇÏ Àü¸ÁÀ» À¯ÁöÇÑ °Í°ú Á¦·Ò ÆÄ¿ù ÀÇÀåÀÇ ±âÀÚȸ°ß µîÀ» dovish(ºñµÑ±âÀû, ¿Â°ÇÆÄ)ÇÏ°Ô Æò°¡Çß´Ù.

Çѱ¹ÀºÇà ´º¿å»ç¹«¼Ò Á¶±¤½Ä, ±èÅÂÇö °úÀåÀÌ Á¤¸®ÇÑ '3¿ù FOMC ȸÀÇ°á°ú¿¡ ´ëÇÑ ½ÃÀåÂü°¡ÀÚµéÀÇ Æò°¡ ¹× ±ÝÀ¶½ÃÀå ¹ÝÀÀ'¿¡ ÀÇÇÏ¸é ¹Ì ¿¬ÁØÀº ¿¬¹æ°ø°³½ÃÀåÀ§¿øȸ(FOMC) ȸÀÇ¿¡¼­ Á¤Ã¥±Ý¸® µ¿°á(5.25~5.50%, ¸¸ÀåÀÏÄ¡), IORB(5.40%) ¹× O/N Reverse RP ±Ý¸®(5.30%) µ¿°á, ´ëÂ÷´ëÁ¶Ç¥ Ãà¼Ò(QT)¸¦ Áö¼ÓÇϱâ·Î °áÁ¤Çß´Ù.

Á¤Ã¥°áÁ¤¹®¿¡¼­´Â ÀÏÀÚ¸® Áõ°¡¼¼°¡ ÀÛ³âÃʺÎÅÍ ¿Ï¸¸ÇØÁ³´Ù´Â ¹®±¸(moderated since early last year)¸¦ »èÁ¦Çß´Ù.

°æÁ¦Àü¸Á¿¡¼± ±¹³»ÃÑ»ý»ê(GDP) ¼ºÀå·üÀº 2024~2026³â »óÇâÁ¶Á¤, ½Ç¾÷·üÀº 2024³â ¹× 2026³â ÇÏÇâÁ¶Á¤, ¹°°¡´Â ÇÙ½É °³ÀμҺñÁöÃâ(Core PCE)´Â 2024³â, PCE´Â 2025³â °¢°¢ »óÇâÁ¶Á¤, Á¤Ã¥±Ý¸®´Â 2025~2026³â ¹× Àå±â±Ý¸® Àü¸Á(Longer run)À» »óÇâÁ¶Á¤Çß´Ù.

Á¦·Ò ÆÄ¿ù ¹Ì ¿¬ÁØ ÀÇÀåÀº ±âÀÚȸ°ß¿¡¼­ ¹°°¡ ¹× °æÁ¦ »óȲ Æò°¡¿Í °ü·ÃÇØ "1~2¿ù ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÌ °­ÇÏ°Ô ³ª¿ÔÀ¸³ª Áö³­ÇØ ÁÁ¾Ò´ø 6°³¿ùÀÇ µ¥ÀÌÅ͸¸À¸·Î ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÇ Áö¼ÓÀû ¿ÏÈ­¿¡ ´ëÇÑ È®½ÅÀ» ³»¸®Áö ¾ÊÀº °Íó·³ µ¿ 2°³¿ùÀÇ µ¥ÀÌÅ͸¦ ¹«½ÃÇÒ ¼ö´Â ¾øÁö¸¸ °úÀ×Çؼ®Çؼ­µµ ¾ÈµÈ´Ù°í »ý°¢ÇÑ´Ù"°í ¸»Çß´Ù.

±×·¯¸é¼­ "Áö³­ 1¿ù ȸÀǶ§µµ ¾ð±ÞÇßµíÀÌ ¾à°£ÀÇ Çè³­ÇÔÀº ÀÖ°ÚÁö¸¸ ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÌ 2% ¸ñÇ¥¸¦ ÇâÇØ ¿ÏÈ­µÉ °ÍÀ̶ó´Â ¹ÏÀ½Àº º¯ÇÏÁö ¾Ê¾ÒÀ¸¸ç ±Ý¸®ÀÎÇÏÀÇ È®½ÅÀ» ¾ò±â À§ÇØ Á¶±Ý ´õ ÁöÄѺÁ¾ß ÇÑ´Ù°í ¹àÈù 1¿ùÀÇ »ý°¢ÀÌ ¸Â¾Ò´Ù´Â °ÍÀ» È®ÀÎÇß´Ù"°í ºÎ¿¬Çß´Ù.

À̾î "³ëµ¿¼ö¿ä°¡ ³ôÁö¸¸ °ø±Þµµ Å« Áõ°¡¸¦ º¸ÀÌ°í ÀÖÀ¸¸ç ÀÓ±Ý »ó½Â·üµµ ¿©ÀüÈ÷ ³ôÀº ¼öÁØÀÌÁö¸¸ Áö¼Ó°¡´ÉÇÑ ¼öÁØÀ¸·Î Ç϶ôÇÏ°í ÀÖ´Ù"¸ç "°­ÇÑ ³ëµ¿½ÃÀå ±× ÀÚü·Î´Â ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀ» ¿ì·ÁÇÒ ÀÌÀ¯´Â ¾Æ´Ï´Ù"°í °­Á¶Çß´Ù.

±Ý¸®°æ·Î¿Í °ü·ÃÇؼ­´Â "±Ý¸®ÀÎÇÏÀÇ À§ÇèÀº ¾ç¸é¼ºÀ» º¸ÀÌ°í ÀÖÀ½. ³Ê¹« »¡¸® ÀÎÇÏÇÒ °æ¿ì ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÌ ´Ù½Ã »ó½ÂÇÒ¼ö ÀÖÀ¸¸ç ³Ê¹« ´Ê°Ô ¿ÏÈ­ÇÏ¸é °í¿ë¿¡ ¹®Á¦°¡ µÉ ¼ö Àֱ⠶§¹®¿¡ ½ÅÁßÇÏ°Ô °áÁ¤ÇÒ °Í"À̶ó°í ¹àÇû´Ù.

±×´Â "±Ý¸®ÀÎÇÏ´Â ¿ÃÇØ ¾î´À ½ÃÁ¡(some point this year)¿¡ ½ÃÀÛÇÏ´Â °ÍÀÌ ÀûÀýÇϸç ÇâÈÄ µ¥ÀÌÅ͸¦ È®ÀÎÇϸç ÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç 2% ±ÙÁ¢ È®½ÅÀÌ ´õ °­ÇØÁú ¶§±îÁö Á¶½É½º·´°Ô °áÁ¤ÇÒ °èȹ"À̶ó°í °­Á¶Çß´Ù.

ÆÄ¿ù ÀÇÀåÀº ´ëÂ÷´ëÁ¶Ç¥ Ãà¼Ò(QT) ¼ÓµµÁ¶Á¤°ú °ü·ÃÇØ "À̹ø ȸÀÇ¿¡¼­ ´ëÂ÷´ëÁ¶Ç¥ Ãà¼Ò¿¡ ´ëÇÑ ³íÀÇ°¡ ÀÖ¾úÀ¸³ª ¾ÆÁ÷ QT ¼ÓµµÁ¶Àý¿¡ ´ëÇؼ­ °áÁ¤µÈ ¹Ù´Â ¾ø´Ù"¸ç "ÇöÀç Áö±ÞÁغñ±ÝÀº dzºÎÇÑ(abundant) ¼öÁØÀ̳ª '19³â°ú °°Àº ÀϽÃÀû À¯µ¿¼º ºÎÁ·(turbulence) µîÀÌ ¹ß»ýÇÏÁö ¾Êµµ·Ï ½ÃÀå¿¡¼­ ¿¹»óÇÑ ±Ô¸ðº¸´Ù Á» ´õ ÃæºÐÇÑ(ample) Áغñ±ÝÀ» ¸ñÇ¥·Î ÇÏ°í ÀÖÀ¸¸ç Á¶¸¸°£(fairly soon) Ãà¼Ò ¼Óµµ¸¦ ´ÊÃß´Â °ÍÀÌ ÀûÀýÇÏ´Ù°í ÆÇ´ÜÇÑ´Ù" ¶ó°í ¼³¸íÇß´Ù.

±ÝÀ¶½ÃÀåÀº ±Ý³â ±Ý¸® Àü¸Á À¯Áö(3ȸ ÀÎÇÏ) ¹× ±âÀÚȸ°ß µîÀÌ dovishÇÏ°Ô Æò°¡µÇ¸é¼­ ±Ý¸®´Â Ç϶ôÇÏ°í ÁÖ°¡´Â »ó½ÂÇßÀ¸¸ç ¹Ì´Þ·¯È­´Â ¾à¼¼¸¦ º¸¿´´Ù.

Fed Funds Futures¿¡ ¹Ý¿µµÈ 6¿ù Á¤Ã¥±Ý¸® ÀÎÇÏ °¡´É¼ºÀº ÀüÀÏ 57%¿¡¼­ 69%·Î »ó½ÂÇßÀ¸¸ç ±Ý³â¸» Á¤Ã¥±Ý¸®´Â ÀüÀÏ 4.60%(2.9ȸ ÀÎÇÏ)¿¡¼­ 4.49%(3.3ȸ)·Î Ç϶ôÇß´Ù(Bloomberg).
Á¶¼¼ÀϺ¸
¡ß…ÀÚ·á=Çѱ¹ÀºÇà Á¦°ø
 
ÁÖ¿ä ÅõÀÚÀºÇàµéÀº °æÁ¦Àü¸Á¿¡¼­ ¼ºÀå·ü, ÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç ¹× ³»³â ÀÌÈÄ ±Ý¸®¸¦ »óÇâÁ¶Á¤ÇßÀ½¿¡µµ ºÒ±¸ÇÏ°í ±Ý³â ±Ý¸® Àü¸ÁÀº À¯ÁöÇÑ °¡¿îµ¥ ±âÀÚȸ°ß¿¡¼­ ÃÖ±Ù °­ÇÑ ¹°°¡ÁöÇ¥¿¡ Å« ¿ì·Á¸¦ Ç¥¸íÇÏÁö ¾Ê°í B/S Ãà¼Ò ¼Óµµ¿ÏÈ­ ½Ã±â¸¦ º¸´Ù ±¸Ã¼ÀûÀ¸·Î ¾ð±ÞÇÑ Á¡ µîÀ» dovishÇÏ°Ô Çؼ®Çß´Ù.

¹ðÅ©¿Àºê¾Æ¸Þ¸®Ä«(BOA)´Â "ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀ̳ª Á¤Ã¥±Ý¸® Àü¸ÁÀÇ Å« º¯È­ ¾øÀÌ ¼ºÀå·ü Àü¸ÁÀ» »ó´çÈ÷ »óÇâÁ¶Á¤ ÇÏ¿´´Ù´Â °ÍÀº ¿¬ÁØÀÌ Powell ÀÇÀåÀÌ ÃÖ±Ù °­Á¶ÇØ ¿Â ±àÁ¤ÀûÀÎ °ø±Þ Ãø¸é(positive supply-side)À» ¼ö¿ëÇÏ°í ÀÖÀ½À» º¸¿©ÁÖ°í ÀÖ´Ù"¸ç "¶ÇÇÑ Powell ÀÇÀåÀº ±âÀÚȸ°ß¿¡¼­ 1, 2¿ùÀÇ °­ÇÑ ÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç µ¥ÀÌÅ͸¦ ´ëºÎºÐ ÀúÆò°¡(dismiss)Çß´Ù°í »ý°¢ÇÑ´Ù°í ¹àÇû´Ù"°í ¸»Çß´Ù.

°ñµå¸¸ »è½º(GS·Goldman Sachs)´Â "±Ý³â¸» ±Ù¿ø PCE Àü¸ÁÀ» 2.6%·Î ¿Ã¸° °ÍÀº ÇöÀç 2.8% ¼öÁØÀÎ ±Ù¿ø PCE ¼öÁØÀ» °¨¾ÈÇÒ ¶§ ±Ý¸®ÀÎÇϸ¦ À§ÇØ ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÇ ÁøÀüÀÌ ´õ ÀÌ»ó ÇÊ¿äÇÏÁö ¾Ê´Ù´Â dovishÇÑ ¸Þ½ÃÁö¸¦ Àü´ÞÇÑ °Í"À̶ó°í Ç®ÀÌÇß´Ù.

À̾î "Á¡µµÇ¥ÀÇ Longer-run Á¤Ã¥±Ý¸®°¡ »ó½ÂÇÑ °ÍÀº ¿¬ÁØÀÌ ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÌ ³ô¾ÆÁ³À¸¸ç ´õ ¿À·¡ ÀÌ ¹®Á¦¸¦ ´Ù·ï¾ß ÇÔÀ» ÀÎÁ¤ÇÑ °ÍÀ̸ç soft landing¿¡ ´ëÇÑ ÀڽۨÀ» Ç¥¸íÇÑ °Í"À̶ó¸ç "QT »óÇÑ Á¶Á¤Àº 5¿ù¿¡ ¹ßÇ¥µÉ °ÍÀ¸·Î ¿¹»óÇÑ´Ù"°í ºÎ¿¬Çß´Ù.

ÇÁ¶û½º ÀºÇàÀÎ Å©·¹µð¾Æ±×¸®ÄÝ(CACIB)Àº "Longer-run ±Ý¸®ÀÇ »ó½ÂÀº r*¿¡ ´ëÇÑ ³íÀïÀ» ºÒ·¯ÀÏÀ¸Å³ °Í"À̶ó¸ç "ÇâÈÄ Longer-run ±Ý¸®°¡ Ãß°¡·Î »ó½ÂÇÑ´Ù¸é ÇöÀç ÅëÈ­Á¤Ã¥ÀÌ ¿¹Àü¿¡ »ý°¢Çß´ø °Í¸¸Å­ Á¦¾àÀûÀÌÁö ¾Ê´Ù´Â ½ÅÈ£·Î Çؼ®µÉ ¼ö ÀÖ´Ù"°í Àü¸ÁÇß´Ù.

Capital Economics´Â "GDP¿Í PCE°¡ »óÇâÁ¶Á¤ µÇ¾úÀ½¿¡µµ Dot plotÀÌ À¯ÁöµÈ °Í¿¡ ÁÖ¸ñÇØ¾ß ÇÑ´Ù"¸é¼­ "±âÀÚȸ°ß¿¡¼­ Powell ÀÇÀåÀÌ ´ëÂ÷´ëÁ¶Ç¥ Ãà¼Ò ¼Óµµ Á¶Á¤À» ²Ï ±Ý¹æ(fairly soon) ½ÃÀÛÇÒ °ÍÀ̶ó´Â ÀϹÝÀûÀÎ ÀνÄ(general sence)ÀÌ ÀÖ´Ù°í À̾߱âÇÑ °ÍÀ» º¼ ¶§ QT »óÇѼ± Á¶Á¤ÀÌ 6¿ù¿¡ ½ÃÀÛµÉ °ÍÀ̶ó´Â ±âÁ¸ÀÇ °ßÇظ¦ À¯ÁöÇÑ´Ù"°í ¹àÇû´Ù.

Citi´Â "¿¬ÁØÀº ÀÎÇ÷¹À̼ǰú ¼ºÀå·üÀÌ ¿¹»óº¸´Ù ³ô´õ¶óµµ ±Ý¸®ÀÎÇÏ°¡ ÀÓ¹ÚÇßÀ½À» dovishÇÏ°Ô Á÷Á¢Àû(straightforward)À¸·Î Àü´ÞÇß´Ù"¸ç "±âÀÚȸ°ß¿¡¼­µµ Powell ÀÇÀåÀº ÃÖ±ÙÀÇ °­ÇÑ ÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç ¼ýÀÚ°¡ ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÌ ¿ïÅüºÒÅü(bumpy)ÇÏ°Ô µÐÈ­µÇ°í ÀÖ´Ù´Â ÀÇ°ßÀ» ¹Ù²ÙÁö ¾Ê¾Ò´Ù°í ´ë´äÇÏ°í ±Ý¸®¿Í ±ÝÀ¶»óȲÀÌ ±äÃàÀûÀ̶ó°í ¾ð±ÞÇÏ´Â µî dovishÇÑ ¸Þ½ÃÁö¸¦ Àü´ÞÇß´Ù"°í ¸»Çß´Ù.

±×·¯¸é¼­ "´ç»ç´Â 6¿ù ù ¹ø° ÀÎÇÏ ÈÄ ¸ÅȸÀǶ§¸¶´Ù ÀÎÇϸ¦ ´ÜÇàÇÏ¿© ±Ý³âÁß 125bp ÀÎÇÏÇÒ °ÍÀ̶ó´Â Àü¸ÁÀ» À¯ÁöÇÏ¸ç ¸¸¾à ³ëµ¿½ÃÀåÀÇ °­¼¼°¡ Áö¼ÓµÇ´õ¶óµµ Àû¾îµµ 75bp´Â ÀÎÇÏÇÒ °ÍÀ¸·Î ¿¹»óÇÑ´Ù"°í °­Á¶Çß´Ù.

µµÀÌü¹æÅ©(DB)´Â "Taylor Rule¿¡ ±â¹ÝÇÏ¿© ¿¬ÁØÀÇ ¹ÝÀÀÇÔ¼ö(reaction function)¸¦ ÃßÁ¤Çغ¸¸é ±Ù¿ø PCE°¡ 20bp »ó½ÂÇÏ°í ½Ç¾÷·üÀÌ 10bp Ç϶ôÇϸé Á¤Ã¥±Ý¸®´Â 40bp°¡ ¿Ã¶ó°¡¾ß Çϴµ¥(should) ±×·¸Áö ¾ÊÀº °ÍÀÌ ³î¶ø´Ù"°í ¾ð±ÞÇß´Ù.

·Î¿­ ¹ðÅ© ¿Àºê ij³ª´Ù(RBC)´Â "¿¬ÁØÀÌ ÃÖ±ÙÀÇ ÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç »ó½Â¿¡ ´ëÇØ ºÐ¸íÈ÷ ¿ì·ÁÇÏ°í ÀÖÁö¸¸ ÅëÈ­Á¤Ã¥ÀÇ ¹æÇâÀ» ¹Ù²Ü Á¤µµ´Â ¾Æ´Ï¶ó°í ÆÇ´ÜÇÏ°í ÀÖ´Ù. Powell ÀÇÀåÀº ³ôÀº ±Ý¸®·Î ÀÎÇØ °æÁ¦°¡ ÇÊ¿äÀÌ»óÀ¸·Î ¾àÈ­(soften)µÉ ¼ö ÀÖ´Ù°í ¿ì·ÁÇÏ°í ÀÖÀ¸¸ç ±Ý¸®´Â ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀ» ³·Ãâ(slow) ¼ö ÀÖ´Â ÃæºÐÇÑ ¼öÁØ¿¡ ÀÖ´Ù°í ¹ß¾ðÇß´Ù. ´ç»ç´Â 6¿ù ù ¹ø° ±Ý¸®ÀÎÇÏ ÈÄ ±Ý³âÁß 75bpÀÎÇÏ Àü¸ÁÀ» À¯ÁöÇÑ´Ù"°í ¼³¸íÇß´Ù.

Jefferies´Â "Powell ÀÇÀåÀÌ ±âÀÚȸ°ßÀ» ÅëÇØ ¿¬ÁØÀÌ ´ëÂ÷´ëÁ¶Ç¥ Ãà¼Ò °èȹÀÇ ´ÙÀ½ ´Ü°è(next phase)¿¡ ´ëÇØ ³íÀÇÇß´Ù°í ¹àÈù Á¡¿¡ ÁÖ¸ñÇÑ´Ù"¸é¼­ "´ëÂ÷´ëÁ¶Ç¥ °¨Ãà ¼Óµµ Á¶Á¤ÀÌ »ó´çÈ÷ °ð(fairly soon) ¹ßÇ¥µÉ ¼ö ÀÖ´Ù´Â ¹ß¾ðÀº ³î¶ó¿ì¸ç ´ç»çÀÇ ±âÁ¸ ¿¹»ó(6¿ù ¶Ç´Â 7¿ù)º¸´Ù À̸¥ 5¿ù¿¡ Á¶Á¤µÉ ¼ö ÀÖÀ» °ÍÀ¸·Î »ý°¢ÇÑ´Ù"

½ºÀ§½º ±ÝÀ¶±×·ì UBS´Â "ÀÎÇ÷¹À̼ÇÀÌ 2026³â¿¡ ¸ñǥġÀÎ 2%¿¡ µµ´ÞÇÒ °ÍÀ¸·Î Àü¸ÁÇϸ鼭µµ GDP ¼ºÀå·ü(2.0%)Àº longer-run(1.8%)º¸´Ù ³ôÀ» °ÍÀ̶ó´Â Àü¸ÁÀº FOMC°¡ '±àÁ¤ÀûÀÎ µð½ºÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç °ø±Þ Ãæ°Ý'À» ¹Þ¾ÆµéÀÌ°í Àֱ⠶§¹®"À̶ó°í Áø´ÜÇß´Ù.

±×·¯¸é¼­ "´Ù¸¸ longer-run GDP ¼ºÀå·üÀ» »óÇâ Á¶Á¤ÇÏÁö ¾ÊÀº °ÍÀº ÀÌ·¯ÇÑ '±àÁ¤ÀûÀÎ µð½ºÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç °ø±Þ Ãæ°Ý'ÀÌ ÀϽÃÀûÀ̶ó°í º¸±â ¶§¹®ÀÏ °ÍÀ¸·Î º¸ÀδÙ"¸ç "Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î ³·Àº ½Ç¾÷·ü°ú ÀÎÇ÷¹ÀÌ¼Ç Ç϶ôÀ» ¹Ý¿µÇÑ´Ù¸é ¹Ì±¹ °æÁ¦´Â ¸Å¿ì softÇÑ landingÀ» ÇÒ °Í"À̶ó°í Àü¸ÁÇß´Ù.

°ü·Ã±â»ç