“보험사 RBC비율 하락…착시현상일 뿐 장기적 큰 문제 아냐”

NH투자증권은 14일 보험사의 RBC비율 하락은 시장금리 상승에 따른 현상이며 단기 주가 변동성 요인이 될 수 있지만 내년 이후 중장기 관점에서 보면 큰 문제가 되지 않을 것으로 전망했다.

NH투자증권에 의하면 국고채 5년물 금리는 작년 말 2.01%에서 올해 3월말 2.86%, 4월 현재 3.2%까지 상승했다.

이같은 금리상승은 일반적으로 보험사에 호재로 작용한다. 구조적으로 자산보다 부채 듀레이션이 긴 보험사는 금리가 상승할수록 자본(기업가치)이 증가한다.

하지만 현재 보험사의 부채는 원가 기준이기 때문에 금리가 상승하면 자산에서 매도가능증권으로 분류된 채권은 가치가 감소하고 부채는 그대로여서 자산의 채권가치 하락만큼 회계적 자본(기타포괄손익누계액)이 감소한다. NH투자증권은 이같은 회계 시스템으로 인해 금리가 상승하면 실질 기업가치와는 무관하게 RBC비율이 하락한다고 설명했다. 만약 운용자산 채권 계정이 만기보유증권이라면 금리상승에 따른 자산가치 하락을 방어할 수 있지만 매도가능증권으로 분류된 채권은 금리상승만큼 가치 하락이 불가피하다고 지적했다.

정준섭 NH투자증권 연구원은 “현재 보험사 보험부채는 원가 기준이기 때문에 금리 상승시 자산의 채권 가치하락만큼 회계적 자본이 감소하고 RBC비율이 하락한다. 대부분 보험사들은 채권 계정에 따라 금리 0.1%p 상승 시 RBC비율이 1~5%p 정도 하락할 것”이라고 추정했다. NH투자증권은 RBC비율은 올해까지만 적용되는 감독기준이며 현재 RBC비율 하락의 상당 부분이 시장금리 상승에 따른 현상이기 때문에 어느 정도의 비율 하락은 큰 위험이 아니라고 분석했다.

현 보험부채 회계제도(IFRS4)와 감독기준(RBC)보다는 내년 이후의 회계제도(IFRS17)와 감독기준(K-ICS)이 더 중요하기 때문에 금리 상승으로 인한 RBC비율 하락에 큰 의미를 둘 필요는 없다고 설명했다.

현재 보험업법상 RBC 최저 요구 비율은 100%(미달시 경영개선권고 대상), 금융당국과 시장의 권고 수준은 150%이므로 당사 커버리지 보험 9사 중 올해 RBC비율이 100%에 근접하는 회사가 나올 가능성은 거의 없다고 강조했다.

다만 일부 보험사는 올해 150%를 하회할 수 있다고 예상했다. 그러나 이는 단기적으로 주가 변동성 요인은 될 수 있지만 내년 이후까지 중장기 관점에서 보면 큰 문제가 되지 않을 것으로 전망했다.

정 연구원은 “보험사들도 투자자와 고객들의 불안을 최소화하기 위한 적극적인 노력이 요구된다”면서 “후순위채나 신종자본증권 발행 확대를 통해 적극적으로 자본 비율을 방어할 필요가 있다”고 말했다.

특히 “RBC비율이 150%를 하회하더라도 내년부터 적용될 K-ICS비율에 별 문제가 없다면 이를 적극적으로 소통하는 것도 필요하다”고 덧붙였다.